自2009年月拉开序幕以来，人民币国际化进程在过去六年间的发展，有可能多达了市场上完全所有人的预期(编注：可参看作者前文《中国金融改革路径分析》)。中国经济总量的快速增长、国际贸易、跨境投资的扩展、金融改革深化带给的利率、汇率更进一步市场化，国内股票、债券市场规模和对外开放程度的提高，人民币资本账户可兑换进程的减缓等，皆让人民币挤身主要国际储备货币的条件渐趋成熟期。

截至到2014年底，以人民币承销的贸易已占中国进出口总额的22%，人民币早已是全球第9大交易货币，第5大缴纳货币和第2大贸易融资货币。此外，官方统计资料表明30家央行[微博]与货币当局已把人民币划入了外汇储备。人民币沦为下一个主要国际储备货币，指日可待。

　　国际储备货币的四大条件　　历史经验指出，一国货币如若要沦为国际储备货币，一般来说须要符合如下条件。　　首先，经济总量超过一定规模。以美国为事例，二战后美国经济很快发展，工业生产占有全球半壁江山，1950年美国GDP占到全球比重堪称高达27%。美元也是自那时开始兴起。

某种程度，日元和欧元的国际地位的凸现，也预示着该地区经济的兴起。日元于上世纪80年代中期挤身国际储备货币，彼时日本GDP占到全球比重大约10%。欧元区在1999年经济总量占到全球的22%左右，之后欧元的国际地位亦明显提高。

　　其次，金融市场繁盛并深度对外开放，从而该货币在跨境交易中可被普遍用于。上世纪前半叶，在美元的国际化进程中，其金融市场的三大发展充分发挥了至关重要的起到，即：美国银行(15.65,0.09,0.58%)的全球扩展，银行间市场的构成以及美联储的大力扶持。当时的美联储希望进出口商们用于美元作为贸易承销货币，反对美国银行全球布局并为其获取优惠利率，力邀请他国央行在美投资，并为大力为战后欧洲获取美元贷款。

通过上述方式，美国金融市场规模很快不断扩大并日臻完善，为美元走向世界铺平了道路。　　第三，政策的大力扶持。纵观美国，欧盟和日本三大经济体，后两者的经济体量加在一起与美国大体非常，但欧元和日元在国际市场上的影响力远逊于美元。

毕竟，美国政府对该国货币国际化的反对力度大大低于后二者。日本政府对日元的反对力度过于且为时较早。日本直到上世纪九十年代才开始全面放开对金融市场的管制并实行日元国际化，而彼时日本经济早已从顶峰阶段开始下降。

类似于的，欧洲央行对欧元的国际化采行了视而不见权利的态度。欧元的普遍用于，相当大程度上归因于于进出口商实在用于欧元承销更加便捷。　　第四，宏观经济的稳定性。经济学家Goldberg和Tille曾撰文写出到，实际有效地汇率的大幅度波动不会妨碍一国货币作为贸易、投资整肃货币的普遍用于。

宏观经济和货币币值的平稳毫无疑问不会提升一国货币的吸引力。德国马克一度在国际市场风光无限，相当大程度上得益于德国经济的务实快速增长和德国央行对通胀的精准掌控。相形之下，日元的吸引力稍逊一筹。

九十年代日元汇率波幅(3个月平均值波幅)一度保持在10%以上，这大幅度减少了日元作为一个国际货币对国际投资者的吸引力。　　中国否满足条件?　　对照上文中所述的条件。

可以找到，中国在经济贸易规模、金融市场发展的深度和广度、政策面的反对和宏观经济的稳定性方面早已基本符合国际储备货币的拒绝。　　中国的经济规模已居于世界前茅，贸易、投资在全球份额的大大提高，推展了人民币在国际贸易和投资中的普遍用于。

中国的年度GDP占到全球总额12%左右，与日元和英镑国际化时其国家经济总量占到全球的份额非常。2014年，中国全球贸易占有量大约为12%，其中22%(大约6.5万亿)是以人民币为承销货币的，预计2015年人民币承销的贸易额将占中国进出口总额的30%左右，至2020年该比重将更进一步升到50%。

此外，中国更有了全球6%的FDI，其中以人民币承销的必要投资于2014年低约3280亿人民币，较2012年末刷了三倍有余。2014年，中国的对外投资高达1160亿美元，与吸引外资(FDI)的规模非常，其中多数以人民币作为承销货币。

用人民币作为跨境投资工具(如离岸人民币债券的发售，外国投资者通R-QFII项目投资于中国资本市场等)的作法日益广泛。　　随着金融改革的步折断深化，中国的资本市场更为权利和对外开放，为人民币沦为国际储备货币铺平了道路。首先，人民币汇率对外开放程度大大加剧。通过创建汇率几乎对外开放、但又与在岸人民币市场互为隔绝的离岸人民币市场，中国有效地、在保有一定程度的资本项目管制的情况下逐步增大汇率市场的放松力度。

目前，离岸人民币存款已低约2万亿元。随着离岸人民币市场的日益成熟期，中国之后放松跨境资金流动的渠道，从而增进在岸、离岸人民币市场趋同。与2012年比起，2014年离岸、在岸人民币的汇率劣早已由4个基点削减至将近2个基点。

中国的金融体系于是以高速带入到国际市场。此外，从2014年3月开始，在岸人民币市场的日间交易浮动区间由+/-1%下调至了+/-2%，汇率要求机制的市场化再进一步，也体现出有政策面临汇率波幅容忍度提升。我们预计未来汇率波幅还将更进一步不断扩大。央行于2015年内还将改动外汇管理条例，以适应环境人民币资本项目可兑换市场需求。

　　其次，国内利率更进一步市场化。时隔2013年贷款利率放松之后，存款利率下限也再三下潜，目前为基准利率的1.3倍。

2015年5月1日起，中国央行将月引进存款保险制度，为中国利率市场几乎放松扫除了障碍。2015年“两会”期间中国央行张张周小川行长回应，年内已完成利率市场化的的最后一部，即放松国内存款利率的“可能性相当大“。利率市场化有助增进银行间的良性竞争，之后不断扩大金融机构的自律定价空间，提升金融机构的整体运作效率，从而让市场在资源配置中起决定性起到。

　　第三，国内必要融资市场的规模、市场化和对外开放程度皆有较小提高。截至2014年底，中国股票、债券市场的规模皆已超过世界第三名的水平。

1990年A股市场刚成立时，仅有8家企业上市，而如今已约2600余家。中国股票、债券市场的融资额快速增长在近年来仍然维持在20%以上的高水平，占到社会融资总量的比重也大幅度下降。时隔沪港通之外，今年中国将要通车深港通，助力国内必要融资市场的自由化和对外开放。

预计未来数年不会经常出现更加多境内外证券市场相连。　　政策层面上对人民币国际化的反对力度屡屡超强市场预期。十八届三中全会上，还包括人民币资本项目的可兑换等内容的人民币国际化进程就被具体列为改革纲领中。

始自上海，如今涵括五省市的自贸区，早已逐步顺利构建利率自由化及人民币资本项目下可兑换等改革目标，并为这些改革在全国范围内积极开展获取经验。2015年3月周小川行长透漏央行今年将采取措施增进个人跨境投资便利化，让资本市场更为对外开放，并依据人民币资本项目可兑换的基本框架改动外汇管理管理条例，亦体现出有政策面的反对力度较小。再者，一带一路计划希望中国的对外投资，而这部分投资中绝大部分都将不会以人民币作为承销货币。

　　从宏观经济和币值的稳定性来看，人民币的展现出亦是不错。尽管近期经济增长速度有所下降，但中国整体宏观经济的前景仍然务实。此外，央行在实行外汇改革的时候一直注目人民币汇率的稳定性。

自1994年以来，BIS的实际有效地汇率表明人民币的汇率仍然持续走高。　　人民币的未来　　上文中四个条件中最核心的部分，亦是它们联合指向的方向，在于该货币否可以权利外币。中国资本项目可兑换步伐正在大幅度减缓。2015年两会之后，中国央行行长周小川宣告中国政府将之后采取措施，谋求在本年内构建人民币资本项目几乎可兑换。

这意味著诚如汇丰此前预计的那样，人民币构建几乎可兑换的速度远快于市场预期。　　从现有的对外开放程度来说，人民币的可兑换程度有可能也要比人们想象的要大。按照官方统计资料，中国资本账户基本对外开放程度约85%。

对照IMF[微博]标准，目前只有40余个项目是不能外币的，主要集中于在国内货币、基金、信托和贸易衍生品领域。22个项目归属于部分可兑换，主要集中于在股票债券市场交易，房地产和个人通过QFII，R-QFFI和QDII的投资项目。在可意识到的未来，中国将要更进一步限制跨境投资(还包括对QFII等项目的容许和限额或不会更进一步限制)和外汇交易的管制。　　有一点明确提出的是，所谓资本项目可兑换，并不是一定要100%的资本跨境流动无限制。

根据IMF统计资料，70%货币可权利外币的IMF成员国在必要投资、房地产交易和资本市场领域内资金流动仍有种种容许。中国几乎可以糅合亚洲经济发达国家和地区，如新加坡、香港等地的经验，实施有条件的资本项目可兑换来回避特定风险。

加之中国高达4万亿美元的外汇储备，我们指出资本项目几乎外币后有可能带给的风险尚能在掌控之内。　　随着中国经济规模的不断扩大和贸易占比的提高、金融市场的对外开放和完备，加之政策面的有力反对，今年内人民币国际化还将不会有实质性的进展。

明确有可能反映在对跨境投资容许的敲、国内外证券市场的联通、汇率要求机制的更进一步市场化和透明化、自贸区的扩展等。总结而言，笔者指出人民币沦为下一个主要国际储备货币的时机早已成熟期。

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